可转债新年开门红高估值改良仍存隐忧

发布时间:2019-10-16 02:12:57 来源:陆丰律师网

  2016年末遭受三重打击的可转债,在2017年迎来开门红。固然,可转债尚未达到 估值见底 的程度,关注正股驱动成为目前较为可行的策略。

  三重风险释放

  进可攻退可守 的可转债具有良好的天然配置特性,不过2016年却是惨淡的一年,由于太高预期,该品种劣势被逐一展现出来。特别是2016年年末遭受了三年来首度 三重风险 集中释放的打压。

  2016年四季度以来,流动性冲击重现,可转债面临了正股下跌、债市去杠杆、债基赎回等三重风险释放,最终年跌幅超10%。 2016年由于转债估值很高,透支了股市的牛市预期,配置转债整体上几乎没有胜算的可能,是个典型的输家市场。 中金公司分析师张继强表示。

  恰恰由于去年摧枯拉朽的做空动能,让可转债在新年首个交易日仍有所表现。

  数据显示,新年首个交易日,中证转债指数上涨0.28%,报收284点,本轮反弹以来累计涨幅达2.7%。统计显示,可转债各券整体以上涨为主,唯一4只券尾盘翻绿。

  其实,可转债早在去年末就呈现企稳迹象。这与国债期货有着很强的相关性。 海通证券分析师张崎表示。他认为,由于债市 去杠杆 告一段落,流动性较佳的可转债抛售压力减轻,因此,在去年末已出现一定的企稳迹象。 由于看好正股表现,目前很多机构选择了顺势增配可转债。 张崎补充道。

  中证转债指数已经连续上涨数日,不过,等待中的可转债破 百 始终没有出现。

  高估值改善 仍存隐忧

  目前可转债仍存隐忧。 张崎表示。

  从低风险投资角度看,可转债的正股替换效应并不强。此前的201 年,可转债也曾经出现过流动性引发的三重风险打压市场的现象。不过,目前可转债并不能与当时相提并论。

  数据显示,目前可转债转股溢价率整体仍在20%以上。换言之,只有正股涨幅弥补这个溢价率,理论上可转债才会有更多机会。

  201 年时市场中仍存在4个大型转债,如石化、中行、平安和民生转债,范围皆在100亿之上,极大程度上压缩了估值。

  彼时中行转债的到期收益率达 %,可以与十年期国债媲美,长期看有绝对回报的能力。因此,对于正股有着完全的替换效应。而目前到期收益率最高的国盛EB不到2%。 张继强认为,当下的可转债过高估值虽有所化解,但是还没有达到 跌出价值 的地步,距离201 年估值水平尚有差距,仍需关注正股走势。

  数据显示,当前可转债市场规模并不大,缺少百亿范围的可转债。目前已通过证监会审核的宁波银行可转债仍在等待发行时机。发行范围最大的400亿元中信银行转债仅为董事会预案;范围在 00亿元的光大转债刚刚通过股东大会,两者皆需证监会审核。因此,大规模可转债上市仍需待光阴。

  不过,中金公司较为关注国企改革中的可转债机会,认为可转债未来仍会有一定的扰动,但经过近期调整,可以适度提升仓位并关注结构性行情。

  张崎也表示,可转债仍需进一步消化估值。未来随着货币政策转向稳健中性,流动性风险仍值得延续关注。

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